之前有传言，黄光裕对借中关村的壳上市寄希望很大，虽然如此，他还是没有放弃手中的另一个棋子，三联商社。有文戏称国美是：“吃一个、夹一个、看一个”。
有迹象显示黄光裕通过千辛万苦拿下“三联”控制权后，正上演一出精彩的双壳记。地产和家电零售业到底如何实现境内上市?黄光裕导演的资本故事仿佛在刚刚开始……
中关村无望
8月29日，中关村发布公告称，公司决定放弃实施非公开发行股份购买资产暨关联交易方案的议案，放弃鹏润地产注入的180亿的资产。这个结果，对黄光裕来说，无疑是当头一棒。
其实在早前的5月4日，中关村的控股股东鹏泰投资就出了澄清公告，公告表示，由于今年宏观调控力度超出预期，紧缩货币政策对国内地产业务冲击巨大，鹏润地产拟注入中关村的房地产类资产盈利前景看淡。为保护全体股东的利益，鹏泰投资在重新考量注入房地产类资产对上市公司的可行性，重组进程现处于停滞状态。
之前有传言，黄光裕对借中关村的壳上市寄希望很大，虽然如此，他还是没有放弃手中的另一个棋子，三联商社。有文戏称国美是：“吃一个、夹一个、看一个”。意思即是吃定直接A股上市，夹住中关村重组，看住三联股权拍卖，让国美在短时间内拥有三家A股公司，从而完成“国美系”打造。
三联成谜
于是在三联方面，国美加紧收购步伐，通过龙脊岛，国美迂回收购了三联2700万的股份，然后又通过北京关联公司战胜投资，收购了三联近2276万股。现在国美已经累计持有三联商社4976万股股权，在三联的资产中占19.7%，也就是说国美现在是三联商社实际上的第一大股东。
据三联商社财报显示，三联商社上半年营业收入8.2亿元，同比减少0.27%；实现营业利润负4591.26万元，而去年同期其尚有136万元的盈利。相比而言，三联上半年的亏损是去年全年亏损8倍还多。而三联商社把自己业绩不佳的主要原因归因于国美。三联商社认为股权之争，国美据派高管进入，致使三联商社长时间“空驶”。同时，国美在济南的门店与三联商社形成了同质之争，也影响了三联的业绩。
但是据闻，三联商社其实内部的问题也是频频不断。股权之争的影响是一方面，但是更为重要的是三联商社目前存在着资产不完整等诸多问题，包括品牌，采购中心，物流配送中心等资产仍然在三联集团的手中。
更为重要的是，受累于大盘因素及投资者对三联商社失去信心，三联商社的股价继续下滑可能性仍然存在。
而且从取得三联商社股王的代价来看，在第一次国美拍下三联商社2700万股的价格是每股19.90元，比当时的股票市值高出了105.6%，比目前股票市值每股高出近12元，就此一项，国美的账面损失已经超过3亿元。第二次的成交价格5.94元，看似低于目前每股市值，但两次平摊下来，国美以总金额6.723亿元获得了三联商社4976.56万股份，每股价格约13元，尽管有所拉低，但仍然高于目前每股7.50元的价格，账面损失仍然在2亿元左右。
但是，三联商社真的是黄光裕走的最后一步棋，还是无奈的选择?
双壳选择
黄光裕现在的困境可能是将地产资产如何注入“三联”，此前，中关村发布消息称，黄光裕旗下地产业务将不再注入中关村。因而黄光裕地产业务上市只能企盼借壳“三联”。
但从今年上半年来看，地产业的泡沫让很多的地产大亨都手足无措，于是有人预测，地产的危机将引发金融业的危机，而地产业触及面的广泛，让很多的相关行业也首当其冲。“现在的状况就是，土地变灾难。”地产专家李宗苗说。
国美就是其中之一。据了解，从去年开始，像海尔，国美等等的电器行业就蠢蠢欲动，对地产股抱有很大的幻想，但是，据广州韩桐投资顾问有限公司韩世同说，电气行业主营房地产，是企图使自己的经营多样化，但他们都没有一个很好的把握，对于项目开发，或者说运营，都没有一个很明确的运作方式。
对于现在的状况，李宗苗也说，从去年到今年，海尔，国美都向房地产下重署。但是现在看来，游戏规则已经变了，走房地产这条路已经行不通了。
其实国美收购三联之前，国美集团也曾指出三联商社的三大硬伤，首先是三联商社现在只有9家直营门店，其中还有四家是租赁三联集团物业，还有四家是今年六月停业，而上市公司仅拥有连锁卖场品牌的使用权，并且并非独家使用。其次还有包括品牌，采购中心，物流配送中心等资产实际上还是在三联集团的控制之中。还有就是山东三联集团借壳后，存在利用上市公司违规担保等问题。
一位地产行业分析师称，从国美的担心中，可以看出，国美担心三联商社的经营状况不好，还有自己拥有权限的限制，还有就是对上市的不利影响。归根结底，国美还是希望通过借三联商社这个壳，使自己的351个店面获得一个上市的机会。不过现在看来，这个机会是渺茫的。
韩世同对此有一个说法，他说，三联的资产不好，国美完全可以通过资产剥离的方式来解决。通过债务剥离，把不良资产剥离出去。
不过，国美做出这样的决定，不能说没有战略考虑。但是至于这个战略的结果是不是国美想要的结果，那么就不知道了。
而现在三联商社资产负债高，公司目前没有可持续发展能力，唯一看点就是资产注入，否则就无投资价值。陈乐华在之前这样表示。
至于180亿资产的搁浅，“黄光裕会选择一个更合适的时机，以更为合理的估值注入地产资产，当然注入资产的结构也会作出调整。”有关人士认为。
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