收入增速提升，毛利率提高
2007年美的电器主营营业收入达到313亿元，同比增长56%，过去3年CAGR(年均复合增长率)达到17.7%；净利润达到11.9亿元，同比增长123%，过去3年CAGR达到54%，利润增长远快于收入增长。为了单纯考察该公司主营业务的影响，我们剔除了投资收益的影响(主要是易方达、金鹰基金的分红和易方达的转让收入；以及小天鹅B股的账面价值变动)，美的电器盈利仍然超过10亿元，同比增长95%，三年CAGR为49%。
另外由于美的电器在2005年将小家电业务从上市公司剥离，2007年又纳入了荣事达的冰洗业务，如果剔除这两部分，单纯考察美的空调、压缩机等业务的内生性增长：2007年该公司收入达到了271亿元，同比增长35%，三年CAGR也达到了29%。
2007年，美的电器空调业务收入合计增长33.20%，增长率比2006年提高了10个百分点，占主营业务收入比例为68%。其中家用空调延续了2006年的增长，增长率提高了7个百分点；而商用空调业务开始爆发性增长，增速从2006年的25%激增到2007年的63%，尤其耀眼。近年来该公司在中小型商用空调方面技术能力提升，对国外厂商产品开始替代，市场份额提升。压缩机业务扭转了2006年的营业收入下降趋势，大增53.29%，占营业收入比例为8.6%。而2007年新加入的冰箱、洗衣机业务则分别贡献了营业收入中的7.8%和5.7%。
毛利率方面，在市场集中度提高带来溢价能力提升，以及消费升级的影响下，美的电器毛利率从2006年的18.11%提高到19.53%。各个业务的毛利率都有不同程度的提升，尤其是商用空调业务毛利率提升了约5个百分点，达到30.5%。家用空调和压缩机业务毛利率小幅提升达到17.34%和19.88%。空调业务合计毛利率为18.95%。2007年新加入的冰箱、洗衣机业务毛利率分别为24.7%和19.9%，高于现有空调和压缩机业务，提升了公司的整体毛利率。
扩大产能，延伸产品线
美的电器在2007年11月公告受让美的集团持有的华菱、美通股权。交易如果顺利完成，收购华菱将分别提高美的冰箱和空调的产能300万台和200万台；收购美通使得美的的产品线得以延伸，进军大型中央空调领域。
同时，美的电器公告拟增发35亿元，主要用于收购荣事达部分股权以及扩充原有产品线产能，涉及产品包括冰箱、洗衣机、家用空调、中央空调，新增了冰箱压缩机业务。扩产完成后，将每年新增荣事达公司冰箱产能450万台，洗衣机产能580万台，合计达到冰箱年产能570万台，年洗衣机产能710万台。增发扩能新增家用空调年产能950万台，中央空调年产值也将达18亿元。
通过收购小天鹅，美的电器可以快速做大洗衣机业务，完善公司在洗衣机业务上的产品格局，形成美的、小天鹅和荣事达有层次的、完善的品牌梯队。通过之前一系列的资产出售，小天鹅完全回归了洗衣机主业。小天鹅作为国内洗衣机第二品牌，在品牌影响力和技术(小天鹅在滚筒洗衣机方面远强于荣事达)都有着较强的实力。
我们预计由于美的电器入主小天鹅之后，前期的整合费用较大，而且财务处理不可欲知，所以小天鹅短期对美的的利润贡献不大。但是我们看好美的整合之后小天鹅业绩的提升：美的强势的渠道推动其销售的增长；营销渠道的协同、管理效率的提高，使得小天鹅的净利润率提升到美的电器平均的净利润率水平，稍长时间来看小天鹅将对美的电器财报贡献巨大；此外小天鹅的顺利收购、成功整合将提升、巩固美的电器白电全业务龙头的估值水平。
美的电器过往在资产整合上的良好记录(收购整合东芝万家乐合资的空调压缩机、收购整合荣事达等)使得我们值得期待这种变化的发生。2008年2月2日证监会在中山举行“上市公司并购重组回头看活动表彰大会”，美的电器是金奖获得者之一。我们估计，无锡国联最终把小天鹅控股权转让给美的，很大程度上也是基于对于美的良好的整合运作能力的肯定。
空调领域的纵向一体化经验复制到冰箱领域
美的电器通过在空调业务的上下游产业整合方面积累了丰富的经验。该公司试图把空调业务纵向整合的经验复制到冰箱领域。冰箱压缩机业务则力争在未来三年内规模做到全球第一。我们认同美的产业链纵向一体化的实践能力，进入冰箱压缩机业务领域不仅进一步完善了美的电器的产业布局，而且为冰箱业务的发展壮大提供了保障，不过美的冰箱压缩机业务全球第一的目标需要一定时间。
目前全球冰箱压缩机生产企业共有20多家，产能合计大约1.89亿台，其中亚洲产能占比64%。中国2007年产能达到7400多万台，占比较2006年提高了10个百分点，达到39.1%，全球排名第一。目前产能从欧洲向亚洲，特别是中国转移的趋势特别明显。
全球产能超过1000万台的冰箱压缩机生产企业有EMBRACO、ACC、松下、LG、DANFOSS、泰康、KULTHORN，7家产能合计占全球总量的78%。整个行业集中度较高，这对后来者在规模上的要求较大。
“353”战略规划，目标清晰
美的电器的“353”战略规划是在三到五年的时间进入全球白电领域前三位。各业务领域的具体目标如下：家用空调计划通过两到三年的时间，在国内的市场份额和主要竞争对手持平；出口保持国内第一的位置。商用空调中型机方面巩固国内第一品牌，在大型项目争取上取得进一步进展。冰洗业务，3年内做到800万～1000万台的产能，进入国内前两名，成为国际一线厂商。压缩机业务方面，巩固空调压缩机国内第一的位置，大力发展冰箱压缩机业务，和东芝的合资公司首期工程计划2008年底投产，设计产能是500万台，计划2010年产能达到1000万台，力争做到全球第一。
家用空调业务通过国内、国际渠道变革，优化产品结构， 以及“营销外包”和“实体化”来重点突破国内市场；从渠道竞争向产品竞争转换，通过持续的研发投入，改善产品结构，提升产品性能来提升销售。出口方面在保持OEM优势的同时，通过设立海外销售公司和营销本土化，提高自主品牌的出口比例。2007年美的电器自主品牌占出口比例达15%，同比提高40%。美的目前在海外新建了9个独立销售公司，计划在2008年年底到2009年年初将这一数字提高到23家。
商用空调业务的重点是进行产品升级，突破大项目。近年广东美的商用空调公司生产的中小型商用空调取得国内份额第一的营销成绩。通过收购重庆美通，美的进军大型中央空调领域，2007年成功拿下首都国际机场新航站楼配套工程，以此为契机，美的力争在大型项目上持续获得突破。我们认为在中央空调领域将逐步重演家用空调对国外制造的替代过程，而美的作为国内商用空调领域的龙头企业，将引领和获益于这一过程。
美的电器冰洗业务产能快速扩张。在收购荣事达和小天鹅之后，该公司在洗衣机业务上的规模扩张迅速；而收购华菱之后，冰箱产能也得到快速提高。这都为“353”战略规划的实现打下了坚实的基础。
压缩机业务规模扩张和产品升级并行。能效比要求的提高对于空调压缩机业务有强劲推动作用，为此美的在保持规模第一的基础上，通过提升技术能力，往高效压缩机方面发展(目前美芝只有中小型的旋转空调压缩机)。
我们认同美的白电产品线全面、上游产品配套完整、产业整合(包括横向、纵向整合)经验丰富等竞争优势，其作为综合白电龙头的业务体系已经搭建完成。
稳步推进全球化
美的电器的全球化步伐是比较稳健的，是从其竞争力最强的空调业务开始的。美的全球化进程主要包括两个方面的内容。
营销全球化。美的电器在巩固家用空调OEM第一的基础上，推动营销转型。在海外成熟市场，以租赁或收购品牌的模式进入主流渠道，新兴市场大力推进自主品牌建设，积极促进与主流渠道的合作、联营。2007年美的电器自主品牌占销售总量的比例同比增长40%，上升至15%。该公司组建了美国、西班牙、俄罗斯三个集中管理平台，新增9 个海外销售公司，计划2009年年初销售公司达到23家，实现营销本土化。
生产布局全球化。美的电器坚持“先市场，后工厂”的原则，适时推进海外制造基地的建设。美的电器组建的越南工厂在2007年12 月底开始批量试生产，越南工厂建成后规划家用空调年产能达到100万台，小家电生产布局马上到位。巴基斯坦组装厂合作项目已确定方案。
