新注资产贡献利润尚需时日

　　事件：公司将向控股股东鹏泰投资及一致行动人非公开发行不超过12.27亿股，价格为14.67元/股，募集资金约180亿元，用于收购其合并持有的北京鹏润地产100%的股权。

　　海通证券 帅虎 张峦

　　此次非公开发行股份购买资产公告，标志着黄光裕旗下的鹏润控股将实现以中关村(000931)为平台的上市，公司未来主营业务将以房地产开发与经营为主。本次发行的对象为鹏泰投资、鹏康科技和黄秀虹女士。本次拟注入中关村科技的100%鹏润控股股权分别由鹏泰投资持有60%，鹏康科技持有20%，黄秀虹女士持有20%；上述股东均为公司实际控制人黄光裕先生的关联人及一致行动人。

　　公司发展战略因此明确，成功转型为房地产开发企业。中关村科技自成立以来一直处于业务转型过程中，公司先后涉足生物医药、信息化服务、房地产开发建设、金融风险投资等诸多业务，因为诸多原因，公司形成了“主业不清、大而不强、资产效率低”的现状。目前公司的主要收入来源于房地产开发、建安施工及生物医药领域，下属主要公司包括北京中关村开发建设股份有限公司、北京中实混凝土有限责任公司、北京中关村四环医药开发有限责任公司等。

　　本次发行和注资完成后，中关村将以“科技地产”为战略发展方向，主营业务将明确为以住宅项目为主的房地产开发和建筑施工。土地一级开发和土地整理项目具有所处区位优越、占地面积大的特点，不仅确保了项目开发收益，并且还有望成为未来房地产二级开发的项目储备。房地产二级开发项目以住宅地产和科技地产并重、商业地产为补充。住宅项目保证了公司能够较快的实现销售收入，商业地产项目则有望带来稳定的现金流。

　　目前鹏润控股下属资产包括多个土地一级开发和土地整理项目及房地产二级开发项目。其中：土地一级开发及土地整理项目主要位于北京市，总占地面积超过10052.38万平方米，其中可建设用地面积超过4943万平方米；房地产二级开发项目主要集中在北京、重庆、无锡等一、二线城市，包括住宅、商业、写字楼等，总规划占地面积约52.56万平方米，建筑面积约101.61万平方米。从公告披露的资料看，相关二级开发项目自2008年陆续开始预售，但结算高峰将在2009年之后。至于一级土地开发项目，考虑到项目占地面积极大，费时将较长；且在一级开发完成后，公司优先获得的部分二级开发项目，从建设自贡献利润，也另外需要时间。因此，我们认为，此次注入的项目，至少将自2010年开始大规模贡献利润。

苏宁电器

明年增长无忧

　　事件：公司发布公告称非公开定向增发获批，发行总量为不超过7300万股。如果按照过去20个交易日的均价52元估算，将募集38亿元左右的现金用于门店拓展和物流中心建设等用途。

　　东方证券 郭洋

　　对于苏宁电器(002024)这样一个门店就是效益的连锁企业而言，我们认为此时定向增发获批，无疑将大大助推公司的快速发展。效果明年第二季度应该就能明显显现出来：最直接的推动是2009年开店速度将明显加快，门店布局进一步完善，经营规模的提升将超过我们此前的预期；同时物流配送、后台系统和服务能力的建设提升以及核心门店资源的购置将得到资金保障；间接地，规模效应将进一步促进公司毛利率的提升和费用率的控制，同时将有助于公司进一步改善资本结构，降低负债水平。

　　我们将2008年苏宁电器门店拓展数量从180家保守上调至200家，2009年从150家上调至180家，2010年暂保持150家不变，并相应调整毛利率、费用率和固定资产投资等因素。