白电行业集中度高，龙头企业定价能力强，在通胀中可通过产品升级和提价有效转嫁成本压力。加之品牌溢价逐步显现，盈利能力提升趋势已建立。而企业前期主要通过规模增长以构建稳固竞争优势，盈利能力并未明显提升，净利润率仅2.6%，未来三年内4%应是合理目标。

　　我国家电行业的产业配套优势是短期内其它区域难以替代的，人民币升值并不会改变这一竞争优势。在全球产业转移趋缓影响下，我国家电出口增速虽会下滑但仍将平稳增长。而成本压力和技术壁垒提升等行业不利因素将促使行业加速集中，龙头企业反而会受益，并维持快速增长态势，未来三年收入年增长25%以上。

　　白电行业处于景气周期初期，我们给予行业“增持”评级。龙头企业格力电器、美的电器和青岛海尔的业绩提升空间极大，且存在超预期增长可能，长期投资价值仍被低估，建议超配并长期投资。