受益消费升级

　　随着GDP的增长，城乡居民的可支配收入快速增长，恩格尔系数逐年降低。2007年前三季度汽车类商品销售增长38.1%，家具类增长38.7%，建筑及装潢类增长43.3%，消费结构升级趋势明显。家电市场消费升级体现在消费者的消费偏好由“功能型”向“享受型”转变，电子娱乐产品的消费支出增长。

　　农村市场逐步启动。农村市场已逐步进入家电等耐用消费品快速普及阶段，同时全国范围内的城市化进程加快，也在一定程度上推动了“新城市家庭”家用电器的普及速度。

规模优势成关键

　　白电产品中由于技术升级缓慢，产品同质化严重，规模渐成白电制造企业的关键成功因素。近年来家电行业受原材料价格上升的困扰，在成本压力下家电企业的市场规模优势和品牌优势在上下游议价能力上得到了充分的体现。在这种情况下，美的、格力、海尔等龙头企业积极投入巨资，扩充产能，完善产业布局。

　　业内龙头企业积极扩充产能，完善产业布局的举动又进一步挤压了二、三线品牌的生存空间，2007年有19个空调品牌消失，20个品牌退出洗衣机市场，行业内马太效应日益显现，并有进一步加强的趋势。同时由于行业集中度不断提高，业内龙头企业的赢利能力也逐渐提高，2007年白电行业在原材料普遍涨价的情况下龙头企业利润爆发式增长即是最好的证明。

行业整合加速

　　2006年下半年以来，国内外市场新的环保节能标准不断出台，技术门槛不断加高，在一定程度上加速了行业内落后产能的淘汰，提高了整个行业的技术门槛。通常行业内的龙头企业对行业新标准的制定具有较强的话语权，但龙头企业在新技术预研和新产品开发上更具竞争优势。

　　在产能、品牌和行业新标准的影响下，白电行业的集中度不断提高，部分子行业寡头垄断已初露端倪，如美的、格力、海尔在国内家用空调的市场占有率已超过50%。与此同时，业内的龙头企业已不再仅仅满足于通过扩充产能和争夺市场份额来取得竞争优势，兼并收购也成为业内龙头企业加快产品线布局和行业整合的主要手段，如美的并购荣士达持股小天鹅、科龙收购海信的白电资产。这也给行业内一些二线品牌提供了待价而沽的机会。资本运作的出现是行业整合提速的信号，我们预计洗衣机和冰箱也会在三到五年的时间内出现寡头垄断。

海外收入日益增多

　　日本富士经济发布了全球主要白色家电及小家电的生产业绩和未来预测。在36种家电产品中，中国产量居首位的有29种，彰显了中国家电产业的国际竞争力。这种竞争力并不仅仅来自于国内较低的劳动力成本，更是来自于国内从配件到整机完善的产业群优势，所以家电制造业短时间内无法向劳动力成本更低的地区转移。

　　作为中国家电竞争力的体现，中国家电出口稳步增长，洗衣机、空调和冰箱今年的出口分别比去年同期增长了26.43%、13.84%和19.70%。2007年上半年美的、格力和海尔海外业务收入分别占到了其业务总收入的39.52%、29.52%和21.59%，家电业龙头企业的国际化程度不断提高。

　　但我们也发现，人民币升值对海外业务的盈利能力影响日益显现。2007年人民币升值对中国家电企业盈利能力产生负责影响。以美的为例，2007年上半年汇兑损失达到了6265万元，比去年同期增长了360%，使其出口业务的税前利润率下降了0.8%。

把握三条投资主线

　　在行业集中度也在不断提高、并逐步迈向寡头垄断的背景下，我们认为2008年的白电行业投资有三条主线。首先，投资行业集中度高的子行业。在原材料价格波动剧烈、下游渠道日益强势的背景下，集中度高的子行业对渠道的掌控能力更强，在上下游博弈中更能将利润保留在自己的生产制造环节。同时较高的集中度有利于提高企业转嫁通货膨胀的能力，阻止新的进入者，如空调行业。

　　其次，投资行业内布局稳健的龙头企业。在龙头企业积极利用其资金、品牌、渠道优势加快行业布局，全行业整合提速的情况下，我们认为能够快速、稳健完成行业布局的企业将在未来赢得竞争优势。如美的、格力、海尔。

　　最后，行业整合给二线品牌带来的投资机会。在行业整合过程中，一些产品有一定市场份额和渠道资源，但主营产品比较单一，又没有能力再投资扩大规模的二线公司将成为一线公司的收购目标，并购题材将给这些股票带来一定的溢价。如小天鹅、合肥三洋。