而白电行业上市公司3强中，美的电器更是攻势凌厉，年初三家公司的股价都在10元左右水平上，而不到半年后，股价水平开始拉开，青岛海尔累计上涨了约50%，格力上涨了约200%，美的电器的涨幅达到300%。上周五，美的电器更是再度以涨停报收，引人瞩目。

　　据了解，即使在40元左右的高位，仍有国内一些机构在增持美的电器股票。白电板块尤其是美的电器，股市大涨背后到底有什么样的故事?公司的业绩增长能否支撑节节上涨的股价?对于白电板块近期的走势，记者日前走访了美的电器以及家电行业资深分析师，以期能找到背后的动因。

　　规模增长抵消成本压力

　　小天鹅、小鸭、春兰、科龙……一些曾经耀眼的白电企业，在一番诸侯混战之后，光芒渐渐淡去，白电家电行业开始演绎垄断竞争格局的新景象，而幸存者开始分享战果。

　　“格力电器、美的电器、青岛海尔，从相当长的时间来看，无论是从产能还是从销售规模来说，这3大白电龙头的地位将非常稳定。”国泰君安家电行业分析师王稹向记者表示。

　　今年5月11日，中金公司推出了最新的白电行业研究报告，题目是“苦寒却愿春晖早”，颇耐人寻味。从原材料涨价和人民币升值的角度来看，白电企业的确还在经受苦寒。2007年一季度，白电行业原材料价格同比全面攀升，冷轧薄板价格上涨11%，热轧薄板价格上涨23%，硅钢价格上涨16%，电解铜价格上涨21%，电解铝价格上涨16%，ABS树脂价格上涨9%。

　　而3巨头的一季报却让人眼前一亮，其中格力电器一季度公司销售增长360.22%，净利润增31.63%；美的电器营业收入增长33.4%，毛利率提高到18.54%，归属于母公司所有的净利润激增177.2%(部分因素来自入股基金公司的投资收益)，大幅超过了分析师之前的预期；而青岛海尔的毛利率也从去年一季度的15.4%上升到今年一季度的20.2%。中金认为，原材料价格持续回升，使得行业整合加速，龙头企业得以借规模效应与一体化获得成本优势并扩大市场份额。  

　　“因为规模的不断扩大，毛利率的小幅变化对业绩有显著作用。”美的电器相关负责人表示。早在今年年初，名列新财富2006年家电行业分析师第一名的胡雅丽曾预测，“白电龙头公司正经历从行业低谷期的市场份额集中到产业升级时利润大幅增长的跨越式发展，初具品牌溢价的产业优势，具有长期产业竞争力的品牌公司应该享受估值溢价”。

　　催动白电龙头股价节节上涨的正是估值水平和业绩的双重提升。

　　例如，美的电器公布出来一季度的业绩是每股收益0.3094元，“在行业分析师之前的预测中，我的还算是较高的，但仍超出了我的预期20%到30%，这对股价有很强的刺激”，王稹对记者表示。    

　　3巨头的喜与忧    

　　王稹认为，随着行业的不断集中带来的规模效应，和中央空调等高利润率业务的扩展，对于白电3巨头，他长期看好。但随着股价的节节攀升，资本市场对于3大巨头各有不同的担忧。   

　　在原有向基金公司和经销商的定向增发议案被证监会否决后，日前格力大股东格力集团转让总股本的10%给经销商，用股权来激励和捆绑经销商，让资本市场对其未来的业绩增长更具信心。但中金公司指出，由于增发计划搁浅，公司也出现了高负债的运营模式，财务结构短期难以优化的问题。    

　　由于历史原因，青岛海尔和海尔集团之间关联交易问题一直被市场诟病。近来，海尔在不断解决关联交易的问题，日前通过向集团定向增发收购中央空调、合肥海尔、武汉海尔、贵州海尔四家子公司的股权，集团对上市公司的实际控制权从10.54%增加到了40%，并提高每股收益0.05元。但市场希望海尔集团能多走几步，趁目前A股火热的时机，通过A股青岛海尔实现整体上市而不是原计划香港的资本平台海尔电器。记者从有关渠道获悉，海尔集团也有这样的考虑，并已委托中介机构开始做方案，但无法从公司层面得到确证。   

　　在资本运作方面，美的电器近来动作频频。去年11月份，先后公告引入高盛作为战略投资者，公告股权激励草案、完成荣事达部分资产的注入。美的电器有关负责人向记者透露，高盛作为拥有全球网络的国际投行，虽然尚未正式成为股东，但已经在铜期货保值培训、投资者关系管理和控制成本方面给予了不少帮助。

　　但对于目前在股市领跑的美的而言，仍有一些遗留问题，例如和华凌的同业竞争问题。市场期待美的电器有明确规划，从美的集团的战略部署看，香港上市公司华凌电器未来不可能作为独立的白电产业平台，但短期内集团似乎仍未有定论。目前向高盛定向增发和股权激励的议案，也尚未得到最后的正式批复。